【eNet硅谷动力专稿】在中国电信发布了今年前三季度的经营业绩之后，各家投行纷纷发表研究报告指出，尽管行业重组有一定影响，但基础业务表现稳定，中国电信前三季度的业绩符合预期，但接管CDMA业务需要六个月的过渡期，而发展CDMA业务的努力在近期也将带来高风险和高成本，且短期这项业务几乎不能盈利。

　　中银国际的报告说，尽管中国电信前三季度的业绩符合预期，但对未来几年的成本方面将持有更加保守的态度，虽然维持今年的全年盈利预测不变，却将09年盈利预测下调了11%至233.8亿元，每股收益0.289元。预计在09年三季度推出使用CDMA2000 EV/DO技术的3G服务后，中国电信的长期增长前景将被看好，采用11倍远期市盈率，略低于该股上市以来的平均市盈率11.6倍，将目标价定为3.6元，低于之前的4.9元，对中国电信维持优于大市评级。

　　中银国际称，中国电信08年前三季度净利润同比下滑2%。为了反映收购北京电信的影响，去年同期的利润被重列，上调了2.2%至176.4亿人民币。期内业绩比预期高0.2%左右，位于市场预期的高端，同时较中期业绩(同比下滑4%)有明显回升。期内，经营收入同比增长了1%，但息税折旧前利润同比下滑了2%，延续了中期业绩的趋势，利润率略有下滑。包括01年7月取消但公司仍分10年按直线法确认的初装费，报告净收入同比下滑4%至177.3亿人民币，但也仍然优于中期的同比下滑8.2%。

　　中银国际认为，中国电信08年三季度，尽管行业重组有一定影响，但基础业务表现稳定。本地接入用户基数减少了190万户至2.1297亿户，这完全是由于小灵通用户基数减少了200多万户至4997万户。虽然住宅电话和公共电话的用户数也有所下降，但商业市场的增长足以抵消其影响。宽带业务依然强劲，用户数净增220万至4,220万户。这使得3季度收入同比增长了1%，与上半年趋势相同。

　　中银国际指出，中国电信接管CDMA业务需要六个月的过渡期。但是由于CDMA网络与联通的GSM服务共用大部分基础设施和支持设备(包括计费系统)，因此，将有联通继续提供支持服务的六个月过渡期。预计，一两个月后，中国电信将开始自己营销CDMA服务，并与公司现有服务进行捆绑，明年初之前，CDMA业务的用户基数应不会恢复增长。从长期来看，预计09年底前推出EV/DO服务后，CDMA业务将有大幅增长。

　　高盛则表示，推动中国电信今后股价的关键因素，将是其在新近收购的CDMA业务方面的执行情况。该行认为，发展CDMA业务的努力近期将带来高风险和高成本，以致于可能侵蚀稳定的固网业务的利息、税项、折旧和摊销前利润。中国电信对话费和补贴采取非常激进的态度，因此该行预计收益面临的近期风险要高于目前市场普遍承认的水平。维持该股的中性评级，目标价4.8元。

　　里昂证券将中国电信的目标价从4.2元调低至3.21元，以反映人民币零升值预期和市场对其评价降低，维持该股弱于大盘的评级。该行称，中国电信公布的第三季度业绩疲软，因为固网业务继续下滑。CDMA业务从10月1日开始运营，但开办费成本将成为明年业绩的拖累，将2008财年收入预期调高4.2%，以反映CDMA业务在第四季度被纳入业绩，但利润预期保持不变，因为这项业务几乎不能盈利。该股估值不高，但与质量更好的中国移动相当，而该公司的收益增长和股息收益率都不及中国移动，股价将因疲软的第三季度业绩而面临压力。